时寒冰:股市融资不可再杀鸡取卵

  中国股市又在黑暗中渡过了一周。沪综指从9月1日的2380.47点(开盘价),跌至9月5日的2202.45点(收盘价),跌幅达7.5%.其中,9月5日,沪综指盘中击穿2200点,一举跌穿上一轮牛市的顶部——2001年的高点2245.43点。

  此前有个别官员一再强调,只要不跌破2245.43点,A股就是慢牛。我曾在今年4月份撰文批评这种漠视股市风险的观点。“不跌破2245.43点,A股就是慢牛”的思维定式,实际上导致了中国股市潜在危险被淡化和漠视。正是这种盲目乐观或者死搬教条的态度,影响了对股市固有问题的修正,以至于发展到今天的积重难返。

  有人评论说,本周的股市下跌,是受美股暴跌所致,如果对照一下近段的中、美股市走势就会发现,中国股市的下跌无论如何不能怪到美股头上,因为,在美国股市上涨时,中国股市仍在下跌。美股涨,A股跌;美国跌,A股亦跌。中国股市正由于投资者信心的倒塌,而将股改的成果吞噬殆尽。

  导致中国股市此轮大跌的根源在哪里?

  首当其冲的,当是杀鸡取卵式的融资行为。

  我国资本市场在设立的时候,就被定位于“为国企筹资”,解决“国有企业增资减债、解决国企经营和资金短缺的燃眉之急”。这导致一大批业绩差,甚至濒临破产的国企被包装后上市。中国股市尽管涨幅不如金砖四国中的其他三国,跌幅超过其他三国,而市盈率在一个非常长的时期内依然高于其他三国,就在于我们没有把最优秀的企业上市。国内优秀的企业往往是在国外上市。比如,中国石油,其在美国上市取得的融资额是29亿美元,上市4年来公司累计拿出119亿美元给投资者分红,因此获得“亚洲最赚钱公司”的美誉。但在A股上市后,融资金额达95亿美元,向A股股东分红却不到6亿人民币。

  中国股市的过度融资行为和吝啬的分红,是摧毁投资者信心的根源。一组数据充分说明了这一点。美国股市扩容到800只股票,整整用了100年时间,平均每年8只;香港股市扩容到800只股票,也用了33年,平均每年24只。而中国股市扩容到800只股票和1200只股票,分别只用了8年和10年,平均每年100只(截至2008年9月5日,沪深股市已有1658只股票上市)。其中,2007年是A股市场IPO创历史记录,沪深两市IPO共募集资金约4771亿元,超过了美国的总和(纽约证交所主板的2629亿元、纳斯达克的1393亿元和美国证券交易所的631亿元),中国IPO金额全球第一。在股市一路下跌过程中,不仅新股不断上市,增发和配股融资额同比也上升了71.75%,可转债融资额同比更是增长了4.3倍。

  如果单纯以市盈率作比较,现在与2001时相比,A股似乎更具有投资价值。2001时,A股的平均股价13.87元,平均市盈率57.67倍,平均市净率5.42倍,而截至9月3日,A股的平均股价为7.63元,平均市盈率18.56倍,平均市净率2.82倍。但是,2008年的股市却隐藏着更大的风险。2001年时,A股的总股本为4100亿股,流通股本为1400亿股,而截至今年9月3日,A股总股本已达2万亿股,流通股本达到7100亿股。流通股本扩大了4倍多,并且,还在继续快速扩容。举个简单的例子:2009年10月,仅工商银行一家,其控股股东汇金公司和财政部持有的解禁股就达2360亿股!

  流通股的增多就意味着供应量的增加,在资金增量趋缓的情况下,意味着,同样的资金追逐更多的股票,换句话说,现有的资金根本无力承受股市如此之快的扩张!更何况,新股仍然在不断发行,股改后产生的大小非仍然在排队等着解禁,在重重压力之下,投资者已经不堪重负,中国股市已经不堪重负!

  如果不正视这种杀鸡取卵式的过度融资做法,投资者很难看到中国股市的希望。在任何国家,资本市场都是建立在广大投资者信心稳固基础之上的,信心的崩塌意味着市场根基的动摇,同时,也意味着股市融资功能的衰竭乃至丧失!

  实际上,股市的基本功能除了融资,还有资源配置和价值发现的功能,后者同样重要。或者说,后者才是股市融资功能得以长期延续的基础。如果资源配置和价值发现的功能被抹杀,而片面强调股市的融资功能,股市就很容易变成圈钱的工具。因为,在这种情况之下,投资者是无法从中受益的,同时,资源也无法得到最充分的配置、整合和利用。当投资者无法从股市中受益,股市的融资功能就会失效,而当资源无法得到最合理的配置,股市的融资功能也必然受限。

  9月5日,沪综指跌破2001年的高点2245.43点,具有标志性意义,这等于发出了最严厉的警示。如果承认一个健康的资本市场对于中国经济的重要意义,就应该认真反省并且纠正过度融资、再融资等错误做法,阻止那些以圈钱为目的的企业上市,促使股市资源配置和价值发现功能更好的发挥作用,严格要求上市公司回报投资者,重塑市场秩序,重塑市场信心。否则,中国资本市场的前景堪忧!

  来源:东方早报2008年9月6日

  作者:时寒冰

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4 条评论 »

  1. yghxx 说:,

    2008年09月07日 星期日 @ 07:33:52

    1

    这种东西根本应该另取一个名字:垃圾。因为和股票差别太多了,抄中国“股票”的直接改名叫抄垃圾算了。

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  2. 牛皮 说:,

    2008年09月07日 星期日 @ 12:19:03

    2

    什么都不用说了,我看到报上说,中国的非流通股必须上市,是因为当初契约.
    这些企业的资产怎么划分呢?营利报表怎第看呢?我即使能懂,也不会去看.昨看中央一套,一家企业搞科技创新,走出一条发展新路,这不是国家投入的吧.我再去跟屁,能赚钱吗?
    这股票的扑克牌,是做过手脚的.我去玩牌是虎口偷生,杀鸡取卵只是引诱我.
    今年不进行一次政治改革,人民对政府没信任了,永远也不会玩了.那会玩什么呢?

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  3. liu 说:,

    2008年09月11日 星期四 @ 11:23:08

    3

    啥也不说了,中国股市从开始就是一个被利益勾结集团操纵了的圈钱大骗局!
    我看大概只有等到能够从投资股市得到上市公司长期而又稳定的红利分红回报时,对违规上市公司严刑峻法的强力监管处罚且独立于政府干预时,中国股市方才会得到复苏,否则谁进去谁死!
    绝大多数普通中国人最大的悲哀就是不喜欢不同意见,井底青蛙,还不愿意多学习多开阔眼界。

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  4. mks 说:,

    2008年09月16日 星期二 @ 11:47:18

    4

    证监会是汉奸会 中国人民被你害 花言巧语保公平 实际是贪官和洋人的大狗腿
    主要“规则“为少数人 多数人的酸甜苦辣是死是活哭天喊地你不睬 处处贩卖不平等 与人权理念相违背
    你为利益集团效犬马 兴趣只在圈钱行贿受贿管理费 纳税人白白养活你 你把他们用力脚下踩
    你没抓住一个老鼠仓 可处心积虑在拆股市的台 吹牛大王假大空 骗子手王张江姚是你老祖宗
    天生一个吸血鬼、骗人精、害人虫 古今中外难找寻 实践是检验真理唯一标准 再对比你的卑鄙龌龊臭言行
    股市大跌超一流 臭名钉在世界历史耻辱柱 一地鸡毛股民苦 你装聋作哑毫无有效救市术
    民心长城被你毁 你高枕无忧把觉睡 麻木不仁心冷酷 劫贫济富大魔鬼 厚颜无耻超装甲 反坦克导弹哪能摧
    早知股市骗局尽地雷 普通人绝不会血汗洒光再把小命卖 让全体公民来表决 你不代表贪官污吏洋奴买办骗子手无赖代表谁你代表谁

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