时寒冰:警惕股市的内在风险

  在政策刺激和资金注入的双重力量推动下,上证综指从2008年10月28日的1664.93点,持续了近五个多月的反弹。这轮反弹势如破竹、气势恢宏。2月4日,上证综指突破“半年线”。4月13日,上证综指收盘成功站上250日均线即“年线”,市场中一片欢呼雀跃之声,庆祝股市突破具有预示股市中长期走势作用的趋势性指标。

  股市走好,开户数激增。据中国证券登记结算公司最新数据显示,今年3月2日到4月3日的A股新增开户数为162万户,再次呈现出最狂热时才有的景象。基金发行也红红火火。今年4月以来,6只新基金结束募集宣告成立,合计募资额高达173.6亿元,平均每只基金成立规模达到28.93亿元。

  看好股市未来前景的预言又开始雨后春笋般的发出。中国股市真的可以如此牛下去吗?

  支撑这轮股市上涨的首要因素是刺激经济计划,除了著名的“4万亿”,还有出口退税政策调整,还有十大行业振兴规划……中国经济发展史上,很少有哪个时期,像现在这样密集地出台刺激经济计划。伴随着这些计划的出台,一个又一个可供炒作的题材、概念,次第出炉,仿佛一个“讲故事”的盛会,政府官员、上市公司、分析师等各色人都在动情地讲故事,投资者都在深情地听,并在听后冲进去狂热抢购各色股票。

  支撑这轮股市上涨的另一重要因素是信贷资金的大规模投放。今年1月份,新增贷款达到1.62万亿;2月份,新增贷款达到1.07万亿元;3月份,新增贷款达到1.89万亿元。这样,一季度人民币贷款增加4.58万亿元,已完成今年目标5万亿的90%以上,也超过了以往年份的全年信贷额!如此集中而巨大的信贷投放是前所未有的。在全球金融危机尚未见底的情况下,如此海量的资金相当一部分将流入股市,牟取短期暴利。

  除此之外,相当一部分关停的企业,也进入股市牟取短期利润。另一方面,经济危机期间,企业利润下降,而追逐利益最大化是企业最天然的冲动,股市走暖,对企业的吸引力也是显而易见的,那些正常经营的企业也可能为了短期利益,把资金抽出一部分投到股市中。因此,股市的狂热对实体经济具有天然的抽血效应。这一点是早已被中国股市所证明了的。

  我们必须清醒地认识到,狂热不能主导市场,反而可能成为市场中潜伏着的强势利益集团的猎物。

  最显而易见的是,解禁压力是悬在中国股市头上的一把利剑。从2008年起,三年中,A股市场陆续迎来大小非解禁高峰。粗略估计,解禁规模将高达9031.9亿股。其中,2008年解禁股数总计1181亿股,2009年是6637亿股,2010年达1213亿股。2009年是大股东解禁的高峰期。到2010年后,解禁的股票数量相当于再造两个A股市场(与2007年的流通股相比)——这是一个非常可怕的增量。中国股市有如此大的接盘能力吗?

  大小非尤其小非大量套现撤离的现实,正在给狂热者风险提示。中登公司最新披露的数据显示,截止3月底,大小非累计减持已达到313.83亿股。其中,股改以来小非累计减持212.79亿股,占解禁股比例高达40.07%.今年3月份以来大小非已累计减持超过10亿股,减持总市值超过140亿元,规模相当于前2个月总和的1.5倍!大小非减持规模正呈逐月扩大态势。大小非是最熟悉上市公司,最熟悉中国资本市场的人群,他们越来越亟不可待地减持本身,意味着他们对未来股市系统风险的预期正在加大!

  从信贷资金的投放角度来看,犹如一季度那样的信贷巨大投放是不可能延续的。许多亟需资金的企业,也可能把已经盈利的股票抛售,套现离场。资金推动的力量正在发生转折。

  从实体经济的角度来看,中国2009年第一季度GDP较上年同期增长6.1%,创近二十年来最低增幅。增速大大低于2008年第一季度修正后的10.6%,也低于2008年全年修正前的9.0%和2008年第四季度的6.8%.

  用电量则是另一个重要的参照数据。来自国家电网和南方电网调度中心的数据显示,3月份各个电网调度中心的数据仍为负增长。其中国家电网3月份调度数同比下降0.7%,3月下旬则为下降2%,此使得一季度用电同比下降2.2%左右。此前有数据透露,3月份,广东电网的统调数据显示用电量下降3%左右,而覆盖上海、江苏、浙江、安徽、福建五省市的华东电网统调用电量下降4%左右。实体经济仍在深谷中迷失,距离真正意义上的复苏还远得很。

  而且,中国资本市场的透明度不足,财务造假、老鼠仓、内幕交易等等损害投资者利益的行为,一直都在发生,如果连一个公平、公正、公开、透明的交易市场都尚未真正建立,投资者又有什么理由对股市中巨大的系统风险视而不见呢?

  因此,笔者提醒投资者:辛辛苦苦地挣点钱不容易,在股市投资,用好止损与止盈,时时要把防止风险放在第一位,提防血汗钱惨遭损失。

  写于2009年4月16日 发表于2009年4月18日

  作者:时寒冰

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