刘以栋:美国政府债券——并非安全天堂

  美国政府债券(Treasury Bonds)是投资领域的重要组成部分,所以全世界的投资人士都很关心美国政府债券的未来走向。我想在这里讲几点对美国政府债券的个人看法,供大家参考和指正。

  因为美国政府不会破产,并会定期偿还本息,所以投资美国政府债券被很多人看着是投资安全天堂(Safety Heaven).事实上,在过去的十年和三十年期间,投资美国政府债券的回报远高于同期的股票投资回报。

  但是,从现在开始的五到十年里,美国政府债券将不再是投资安全天堂。它的投资回报将会令很多人失望。现在让我们从不同的角度来分析影响美国政府债券未来投资回报的几个因素。

  在供需关系方面,美国现政府财经领导人(盖特纳/贝南克/萨默斯)都被凯恩斯(Keynes)理论所主导,会采取一切措施来刺激经济复苏。其结果就是政府巨幅财政赤字,并通过政府大量发行债券来举债,从而增加了美国政府债券的供给量。美国政府刚把每季度拍卖长期政府债券改为每月拍卖长期政府债券。在需求方面,美国民众财富缩水,没有太多的钱来购买政府债券;亚洲各国的央行也不傻,不会再闭着眼睛来买美国政府债券。同时,因为金融危机,亚洲各国对美国出口下降,也没有钱来买美国政府债券。所以从供需平衡看,未来对投资美国政府债券不利。

  从利益取向看,美国从政府到个人都被沉重的债务所困扰,所以通货膨胀有利于美国人减少债务负担。如果没有通货膨胀,甚至发生通货紧缩,那无异于美国人受亚洲债权人剥削。对于强大的美国,这一点是根本无法接受的。而发生通货膨胀时,政府债券的价格会下降。

  现在有很多人认为美国会发生通货紧缩,而不会发生通货膨胀,并把美国现在的经济状况跟九十年代的日本和三十年代的美国比。可是,九十年代的日本和三十年代的美国都是债权国,而现在的美国是债务国。三十年代的美国实行的是金本位,限制了美元的发行量,而现在的美国可以无限制的印钱。有人说,从宏观经济上看,黑帮大佬造假钞和美联储印钱并无本质区别。而一旦发生美元贬值,美国政府债券的投资回报肯定受损。

  从历史数据看,从六十年代到现在,在过去的近半个世纪里,美国政府债券的利率处于历史低点,即美国政府债券的价格处于历史高点。从投资的角度,低点应当买进,高点应当卖出。八十年代初,美国长期政府债券的利率在15%以上,而现在美国十年期政府债券的利率才3.2%,在去年底则更低。从这一点看,美国政府债券的上升空间有限,而下跌的幅度和概率都很大,并非媒体中讲的投资安全天堂。

  说起美国的媒体,它们远非许多人想象地那样客观公正。如果说美国的媒体误导民众是冤枉它们的话,那么说它们在股市震荡中兴风作浪却一点都不过分。最近股市反弹的幅度很大,在不远的将来会回吐下跌。那时如果你听信媒体去买美国政府债券作为安全投资的话,其长期回报很可能会令你失望。

  作者:刘以栋

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