谢国忠:先加息后升值

  中国过度的经济刺激政策要尽早退出。正确的做法应该是先提高利率。有必要的话,再提汇率谢国忠中国过度的经济刺激政策需要尽早退出。否则,在可见的将来,通胀率可能达到两位数。正确的做法应该是先提高利率。有必要的话,再提汇率。若不断小幅提高汇率,则会加剧房地产泡沫和通胀压力,有可能在未来两年内导致严重的经济危机。

  人民币小幅升值并不能解决中国目前的两大问题:国内的通胀压力和来自美国的政治施压。小幅升值会进一步吸引“热钱”,加剧通胀压力。进口在中国消费中所占比重极小,人民币小幅升值不会对CPI产生多大影响。美国的利益集团呼吁人民币升值三分之一或更多,小幅升值根本不能安抚他们。

  金融市场对人民币升值的预期再次显现。国内的通胀压力和美国的政治施压更助长了这一预期。这一预期之所以会持续,首先是因为金融市场没有别的猛料可炒;其次,挂钩货币升值是免费的午餐,而免费午餐最能刺激金融市场的神经。

  人民币升值预期如此之强、如此之久,或许也是中国出现巨大的房地产泡沫的最重要原因。无论从何种意义上来说(例如,股票价值对国内生产总值的比率,存货价值对国内生产总值的比率,新增房地产销售对国民生产总值的比率,物价对收入比率,租金年报酬率,以及空置率),中国的房地产市场都是金融史上最大的泡沫之一。考虑GDP因素,或许比美国的房地产泡沫更为严重。人民币升值预期令热钱涌入中国,引发流动性过剩和投机,更助长了中国的房地产泡沫。

  流动性现在又引发通胀迅速抬头。只要看看身边的情况就能知道通胀有多严重,怎么衡量就是另外一回事了。否认通胀的严重性是典型的鸵鸟政策,自欺欺人。东南亚国家就是这样卷入了经济危机,他们压低利率,助长投机,最终毁了自己的银行体系。

  如果货币刺激政策退出,房地产泡沫就会降温或者破裂。这也正是众多利益集团一直反对提高利率的原因。相反,他们主张通过人民币升值来抑制通胀。

  一个正常的经济体,货币升值后,可通过降低进口价格来抑制通胀。但中国进口的主要是原材料、设备和零部件。货币小幅升值根本不能抑制通胀。但也有可能基于政治考虑,并非为抑制通胀而决定小幅升值。这一政策选择之所以在许多利益集团中如此受欢迎,是因为它会推动热钱流入,支持并扩大房地产泡沫。当然,扩大房地产泡沫只会加剧通胀。相反,大幅升值可以打消货币进一步升值的预期,从而抑制通胀,引发“热钱”撤离中国。但我怀疑,是否有人会支持这一政策。

  中国要从房地产泡沫中“软着陆”,就得稳步提高利率。如果可能,2010年上调2个百分点,2011年上调3个百分点,2012年再上调更多。这一轨迹不会使泡沫破裂。但它会防止真实利率更进一步下降。在将来某一点上,真实利率会缓缓提升,慢慢控制住投机。真实利率不再进一步下跌,会阻止通胀预期的加速,由此阻止通胀加剧。

  人民币必须升值是华尔街目前最广为信奉的看法,而这一观点之深入人心也是史所未闻。不过,华尔街在重大主张的正确性上有着糟糕的记录。过去20年间,华尔街三个重大主张都是错误的:东亚奇迹、IT变革和金融创新(衍生工具变革)。

  1995年华尔街最广泛的共识是东南亚货币比如马来西亚林吉特一定会升值。当时,“东亚奇迹说”在华尔街盛行。东南亚各国以及韩国的经济增长势头确实保持了很多年,但是由此就认为其货币会升值是错误的。1995年很多著名的对冲基金都大量入主这些货币。两年以后,亚洲金融危机爆发,这些两年前面临升值压力的货币随即崩盘。

  华尔街还错误判断了货币坚挺和经济增长的因果关系。“东亚奇迹”是基于廉价货币支撑下的出口增长。通胀会引起货币升值,从而终结这一经济模式。这种出口型经济体可以在通胀严峻前,通过货币迅速并大幅升值来避免通胀。但是,如果通胀已持续数年,本国货币的实际价值已经大幅升值,正确的方法就是大幅提高汇率以抑制通胀。1995年,东亚奇迹经济体的货币均已在多年高通胀后升值。华尔街的共识导致对上述国家货币的投机性需求增加。最后,升值压力实际是个泡沫。

  2000年,互联网革命激发了华尔街的想象:这一革命性的技术将会极大地提高生产力。事实确实如此。但是,那些狂热买进互联网股票的投资者损失数十亿元。2000年的互联网热之所以发生,是因为许多分析人士吹捧网络公司,认为他们会收获这场革命的所有硕果。尽管这些公司实际推动了革命的发生,但是他们之间的竞争引起价格走低,从而使消费者,而非这些公司本身获益更多。这早已为以往所有的技术革新所揭示。

  金融创新以衍生工具和其他金融产品的形式出现,宣称这会降低交易风险,减小融资成本。人们信任这些创新产品,导致对其需求增加,并不断提升杠杆率,引发了信贷泡沫。几年来,信贷泡沫使经济持续增长,一定程度上降低了破产率。可见的风险的降低更增加了人们的信心,认为衍生产品确实降低了风险,从而增加了对这些产品的需求。现在我们知道了,这其实是个泡沫。

  既然华尔街在过去20年间最重要的主张都是错的,那么这次关于人民币升值的主张是否也错了呢?表面看来,人民币面临升值压力的观点不证自明。像任何一种商品一样,货币的价值取决于供求。当供求不匹配时,外汇储备就会上升或下降。中国的外汇储备在过去五年里已大幅攀升,也就是说,对人民币的需求大于供给。表面看人民币估值过低。

  但是,历史上,货币升值压力作为泡沫的例证也所在多有。有人可能会指出,中国贸易顺差巨大,占了外汇储备增加值的一半左右,“热钱”带来的压力可能只占一半,因此不可能构成泡沫。我惊讶的是,中国竟然还有贸易顺差,尽管顺差正在减少。考虑到世界经济不景气和中国经济过热,贸易逆差的可能性应该更大。我认为,目前的顺差更多源于扭曲的国内物价体系,而非低估的货币。

  首先,高房价是中产階級消费的主要障碍。在成熟经济体中,从财富的相对效应看,房价上涨是促进消费的,因为大多数中产階級家庭拥有自己的房产。在中国,财富的相对效应很有限,因为对中产階級而言,信贷系统并不能将资本收益货币化。但有些例外,如新婚夫妇就不得不攒钱买房。实际上,房价太高,他们的父母也得存钱来资助他们。因此,中国的房产泡沫抑制了消费,推动了贸易顺差。

  其次,商品和服务的价格对中产階級而言还是很高。汽车就很明显。即使是国产车,中国的价格也是世界最高。进口车价要高出100%,位居全球最高价之列。而中国中产階級的收入仅为经合组织国家的20%—30%,消费水平应该更低。日渐增加的中产階級促使中国汽车需求一直快速增长。当然,进口也会更高,减少了贸易顺差。

  第三,中国中产階級的税负太高。中国的收入水平相当低,但却征收国际最高标准的税率,其中边际所得税为45%.而17%的所得税也可使中国跻身世界税率最高的国家之列。因为中国倾向于把税收用于投资,而重税则抑制消费。

  如果中国房价、消费价格、税率下降到国际平均水平,中国还会有贸易顺差吗?如果回答是否定的,那么对中国而言,正确的政策就应该是调整价格,而不是调整汇率。

  当一个国家的工业化获得成功,它的货币价值应该提高。这种升值可能是提高汇率或是通货膨胀。我担心的是通货膨胀已经发生。中国的实际汇率在过去三年中可能已大幅升值。即使中国报告的通货膨胀率已相对下降,而我们每天却面对物价飞涨。来访的外宾经常惊讶于中国的物价之高。

  我不确信人民币升值的压力完全就是泡沫,但很大程度上是这样。与其关注自身的升值压力,不如先去解决热钱和国内价格扭曲的问题。如果人民币仍旧供不应求,汇率就应该浮动。

  许多分析人士辩称,利率的提高会吸引更多的热钱。这个观点是错误的。热钱来中国是由于货币升值预期和资产泡沫,而非利率。利率提高,房产的升值预期就会减弱。“热钱”更可能减少而不是增加。

  人民币升值必会引发另一轮狂潮。结果是房地产繁荣短期内还可支持经济,但长远看,后果十分严重。

  浮动汇率的诱惑很强。貌似没有成本。许多人希望美国能从中得到安慰。即使出口商会受到一点损失,国内经济目前则会受益,这貌似一个完美的短期安排。但是,这件事其实做错了,天下没有免费的午餐。有些看上去像免费午餐的东西,长期看代价往往是巨大的。

  作者为玫瑰石顾问公司董事

  本文来源于《新世纪》周刊 2010年第15期 出版日期2010年04月12日

  谢国忠搜狐博客:http://xieguozhong.blog.sohu.com/

  作者:谢国忠

当前位置:中国报道周刊 » 经济随想 » 先加息后升值 浏览数

13 条评论 »

  1. HAHA 说:,

    2010年04月14日 星期三 @ 15:57:26

    1

    鬼子让我们升值,必然是没安好心。为什么那么多人随声附和呢?
    干脆来个贬值3%测试一下。把过去升的20%逐步贬回来。

    回复

    A 在 四月 14th, 2010 20:23:13 回复:

    说拳民没脑子,他还就是现给你看。既听不懂人话,也不会说人话。

    HAHA 在 四月 15th, 2010 18:22:46 回复:

    你这位有A脑子的同志帮大家分析一下人民币升值对中国的益处?

    A 在 四月 16th, 2010 17:44:42 回复:

    你文盲吗?上面不写着,HAHA人

    HAHA 在 四月 17th, 2010 20:02:52 回复:

    这篇文章你的A脑子要看看
    热贴;一句话戳穿伯南克不给胡总面子的阴谋!

    ——————————————————————————–

    强国网论坛 2010-04-17 11:15:57

    美国当地时间4月14日,美国联邦储备委员会主席本·伯南克(Ben Bernanke)在美国国会联合经济委员会(Joint Economic Committe)作证时,发表了被外界视作其迄今针对人民币的最强硬言论。

      他表示,人民币币值被低估了,美国应该继续就人民币汇率问题向中国施压。

      胡总前脚刚踏出美国,伯南克立即向北京发难了。

      美国一直叫嚷的逼迫人民币升值背后的阴谋,戳穿了就是“我国曾经 8块钱买的东西,现在逼迫我国以6块、5块、4块或者更低的价格再卖给它”。这就是所谓的人民币升值的全部内容。

      对于这种赤裸裸的“强迫交易行为”,我们即使用抢劫、洗劫等词语也不足以揭穿美国的行为的全部实质,其全部的真实意图就是—赖帐!即把我国8000多亿美圆国债和两万多亿美圆外汇赖掉或赖到最低。

      但是,美国的这种真实意图却冠以“要求人民币升值”这个迷人的外衣出现,着实迷惑了不少国人甚至高层,以至于在这个问题上不能树立强硬的姿态回击美国。

      可悲的是,我们的许多精英也在这个问题上故弄玄虚,大玩文字游戏,只说人民币升值“对我国不利,对美国也不利”、“不能改变中美贸易顺差”、“是对我国 30年改革开放成果的掠夺”、“是又一次日本广场协议的翻版”等等,就是不用通俗的语言一句话戳穿它,让国人如坠五里云雾而不知就里。

      更有不良精英黑白颠倒,一味迎合美国,以什么“人民币升值有利国人出国旅游”、“有利于我国购买西方高科技产品”等胡话愚弄国人,如同面对抢劫犯要抢劫,不是声色俱厉,强烈谴责甚至抡起棍棒反击,反而劝说受害人什么“破财免灾”、“对受害人有利”之类云云,说服受害人接受抢劫。

      以下是笔者以浅薄的经济学知识,力图用最普通的语言试图揭穿美国这个“皇帝的新装”,不当之处,可回帖讨论。

      一、人民币升值的真相。

      所谓的 “美国逼迫人民币升值”这句话本身就是错误的,准确的表达应当是“美国逼迫人民币兑美圆汇率升值”。就是说在2005年前后,8元人民币兑换1美圆,美圆兑人民币汇率是1:8,现在是6.8元人民币兑换1美圆,美圆兑人民币汇率是1:6.8,这样,人民币兑美圆汇率就升值了1.2元,约是20%。就是说在 2005年前后,我们拿8元人民币买到1美圆,现在只需拿6.8元人民币就可买到1美圆。若单纯从购买美圆来讲,人民币确实更值钱了。但是,人民币对其它国家的货币如欧元、日元等未必升值,就不意味人民币真正升值。

      二、美圆是什么?

      美圆是美国的货币,其实质就是美国给打的白条,无非是这些美国的白条也被其他国家所认可,可以在美国或其他国家流通(又称硬通货),所以其影响比较大。对我们来讲,如果我们卖给美国很多货物挣到一些美圆,然后用这些从美国或其他国家进口货物,劳动生产的价值就得到了实现。但是,如果我们挣到一些美圆,没有用这些从美国或其他国家进口货物,而是把这些美圆留到了手里,这些美圆实质上就成了白条。

      三、对美贸易顺差是怎样造成的?

      造成我们手里握有大量美圆的原因是因为我们出口到美国的商品多,而从美国进口的商品少,那么,我们为什么不同时也进口美国的商品呢?因为,一方面,美国长期坚持对我国技术封锁,只要是有科技含量特别是高科技含量的商品都拒绝卖给我国;另一方面,对科技含量少的劳动密集型商品美国根本就不生产,比如玩具、纺织品等,加上劳动密集型商品本身就是我们的优势。双重因素造成我们对美国无甚可买,这就是造成我们连续70多月的贸易顺差的原因。

      四、为什么我们大量购买美国国债?

      美国因贸易逆差需要向我们支付大量美圆,可是美国又不情愿了,因为这需要美国印刷大量美圆投放出去,如果美国投放的太多了,就会引起通货膨胀使美圆贬值,美圆贬值又会影响到美圆的储蓄货币地位,进而影响到美圆的地位,这是美国所不能接受的。因此美国就要求我们购买其国债,就是说,美国把我们很不容易挣到的美圆货币用另一张白条又给借走了,只是轻飘飘说一句:我给你利息,你可以保值增值。而我们呢?既然无甚可买,钱放着也是放着,借给美国还能图个利息,所以就听从了美国的建议,直到借给美国8700多亿美圆。事实上,在这个环节中,美国不仅享受着我们的商品,还花着我们的钱,我们却成了握着白条却无钱可花的 “富翁”。

      五、为什么我们不能继续增持美国国债?

      按说购买美国国债本也是一种理财方式,就象我国国民挣了钱舍不得消费而存到银行图个利息啥的。问题的关键在于我们要把钱借给什么样的人。美国是一个靠借钱享受的国家,现在美国仅欠外债就达8、9万亿美圆,加上其印刷后发行在外被其它国家、企业或国民掌握的美圆不下十几万亿,它自己不是省吃俭用、艰苦朴素,而是铺张浪费,天天吃香喝辣的,还动不动欺负下别人。

      据统计,美国军费开支2004年是3,991亿美元,2005年是5,540亿美元,2007年军费预算总额高达6,261亿美元,以后每年都维持在6000多亿美元,而我国开支最高的2009年也只有702亿美元。美国军费主要用于购买武器、新型武器的研究和开发,以维持其所谓的全球战略。近些年来,美国不仅打了伊拉克、南联盟、阿富汗,还不停地对我国进行遏制和干预,又是对台军售、又是会见藏獨、疆獨,让我们一把一把地吃苍蝇。更为可恼的是,美国根本就没打算给我们清帐,对这样的家伙,我们有必要继续借钱给他们吗?

      六、为什么我们不能同意人民币对美圆汇率升值?

      2010年我国外汇储备余额预计将达2.49万亿美元。在这2.49万亿美元外汇中,扣除8000多亿美圆国债,剩余1.6万亿美元外汇,其中一部分是美圆投资比如办企业(可称为良性外汇),估计在8000亿左右;另一部分是国际游资即国际投机性资本(可称为不良外汇,俗称国际热钱),估计也在8000亿左右,这部分投机性资本涌进入中国,目的就是豪赌人民币升值。

      因为我国政策是强制结汇,热钱进入中国后,必定要换成人民币,假设2005年人民币兑美元汇率是8:1,那时美国的金融大鳄索罗斯偷偷的通过地下钱庄等方式用8000亿美元买入6.4万亿人民币,那么,五年后的今天,美国人要求人民币升值,汇率变1:1,此时索罗斯只需用手中的2.4万亿人民币就可以做空我们的全部外汇储备2.4万亿美圆,那么他手中还有4万亿人民币,如果他继续砸盘,我们还要支付给他4万亿美元,如果此时中国拿不出这么多外汇给他,那么就只能给黄金,国家的黄金没了就给房子,给土地,给特权。

      就是说如果人民币汇率升值为 1:1,索罗斯只需用原来的8000亿美元投资就会在做空我们的全部外汇储备以外,我们还要倒欠他4万亿美元。这就是我们改革开放三十年成果被一掠而光的道理。日本的广场协议、东南亚金融危机的缘由就在这里。

      据闻从2003年到现在的七年里境外金融投机者手里已经收集了几十万亿的人民币筹码,一旦人民币汇率升值,这些境外投资者(或是金融炒家)就会因为汇率变动将手里人民币兑换成美元而获利(外资出逃),这些人民币会因汇率升值而大量释放到国内流通领域,从而造成国内通货膨胀,人民币贬值,物价飞涨,从而把中国经济打回原始社会,此后政府破产、企业倒闭,优质资产以跳楼价打折卖。这就是没有硝烟的货币战争!

      七、为什么国内富有阶层哄抬人民币汇率升值?

      很简单,国内富有阶层之所以哄抬人民币汇率升值,是因为他们通过多年来的巧取豪夺,变公为私,聚敛了大量的人民币财富,比如文强一个厅级干部就搞到两三千万。这些钱目前在美国能买一套房子,但是如果按1:1升值后就能在美国买一幢大楼。

      他们幻想着人民币汇率升值后到美国过有钱人的生活,这不过是国内富有阶层无知地做着一相情愿的美梦罢了。倘若人民币汇率真的按1:1升值后,美国的金融大鳄会在第一时间抛空手中的人民币,美国也会在第一时间关闭人民币兑换美圆吧台,或者把汇率改为1:10000,即1美圆兑10000元人民币,国内的人民币就会泛滥成灾,人民币彻底崩盘,那时你等量的人民币充其量只能在美国买个鸡窝了。

      八、我们应该怎么办?

      一句话:以不变应万变!

      一、人民币继续紧盯美圆的策略不变

      美圆变,我即变;美圆不变,我亦不变;美圆咋变,我就咋变。这样,一方面美圆是美国的命根子,美国才不乐意看到美圆的地位被动摇呢,美国会千方百计保美圆,顺便也就保住了我们的人民币;另一方面,人民币紧盯美圆,盯着盯着就盯出了第二美圆—-人民币,这样有利于人民币有一天取代美圆,成为世界储蓄货币,到那时,中国就真正实现崛起。就好比长跑运动员一样,如果第二名盯紧领跑者,找准机会,一下就超过去成为第一名了。

      二、人民币兑美圆汇率不仅不能升值,还应缓慢贬值

      道理也很简单:就是有利于我国的外贸出口,增加国内就业机会,这是我们稳定发展的基石。更重要的,就是套住“热钱”,可以把大量的投机资本留在国内,让它们为我们的现代化建设服务。缓慢贬值,还可以挤掉一部分短期不安“水分”。

      至于美国,就让它叫喊去吧,如果它对我们设贸易壁垒,提高关税,我们也对其施以同样手段,大不了我们扔掉美国这个市场。我就不相信,死了张屠户,就吃带毛猪?非洲、南美、东南亚、印度,包括中亚、欧洲、俄罗斯都是我们可培育、可开拓的市场。当然,我们不愿丢掉美国这个市场,但我相信美国更不愿丢掉中国这个市场。

      三、必须把握贸易平衡

      我们不应当一味追求贸易顺差,也不应把出口创汇当成目标,我们的终极目标应当是强国富民,在这一原则指导下,外贸当然是一个重要手段。当前我国的外汇储备过高,是因为我们的贸易顺差太大,我们应当使贸易基本平衡,使顺差保持在一个合理的位置。

      要扩大进口,适当削减目前的外汇储备余额,一是如果能够进口高端技术当然再好不过,实在不行,我们可以大量进口石油、煤炭、矿石等原材料,一时消费不了就储备起来;二是大量公派出国留学人员,让他们直接掌握高端技术;三是投资外国的矿山、土地等资源领域;四是应当严禁进口外国的淘汰设备和垃圾产品,严禁外资投资关系国计民生或国家垄断的水、电、汽、交通、金融等领域。

      在出口问题上,一是应当把制造品、技术产品、农副产品作为出口的重点;二是对上游资源型原材料的出口不仅要取消出口退税,还要加征关税;三是高度重视劳务输出,让更多的劳动力到国外去承包土地、承揽工程。

      四、坚持不懈地科学拉动内需

      内需是我们经济良性发展的内动力,就拉动经济增长和经济安全而言,内需是第一位的,外贸是第二位的,可是我们多年来的政策恰恰颠倒了二者的位置,造成国内尚有不少人温饱问题没有解决,却跑到国外低声下气求人家买我们的便宜东西;造成国内经济持续增长,GDP数字长期居高不下,国人却感受不到经济发展。

      国人的收入不能显著提高,拉动内需就是一句空话。而我们过去一提拉动内需,就是增加投资,就是上项目、上大项目,就是投资房地产、投资工程设施,结果把活钱变成了死钱,内需依然疲软,根本的原因就是没有抓住内需的“七寸”。依笔者而言,要拉动内需,一是开发新产品,培育新的经济增长点;二是投资制造业,对制造业应有长期打算,不能只看眼前。

      事实上对新能源、新材料的研发、制造都是绩优项目,实在不行就在荒山上、戈壁滩投资植树造林也比存在国外强;三是下决心解决全民的社保医保问题,同时提高产业工人的收入水平,这个问题不解决,内需就不能真正拉动起来;四是投资公共设施。新农村、城中村改造、道路交通、水利等等都是投资项目。

      总之,让钱活起来,就一切都顺畅了。

    A 在 四月 18th, 2010 03:54:46 回复:

    呵呵,你个HABA,你看过楼主的文章没?难道你就是所谓的网络专职题目评论员?光看题目就能打嘴炮,真牛。

    HAHA 在 四月 19th, 2010 12:44:18 回复:

    你这样发言有意思吗?说话对事不要对人。关于应对国外压人民币升值的问题,希望听你的高见。

    A 在 四月 19th, 2010 22:03:12 回复:

    HABA网络评论员也能被刺痛?那真是我的荣幸。对事不对人?对一个一看题目不爽,就先来放个嘴炮,也不看文章写得是啥的人,犯得着和您认真吗?高见?人云亦云就是您的高见?您那篇像丧门犬写的文章一点新意都没有,就是那么点陈词滥调,10年前就开始喊了,10年过去了所有的口号到现在还是没一条做到。用您的HABA脑子想想,美国佬想干件事情要拖10年?您看过孙子兵法的虚实篇吗?估计没有,会看的人一般不打嘴炮。再用您的HB脑子想想他是真想你升值还是假想你升值只是利用你们这些白痴的抬杠情节。

    HAHA 在 四月 20th, 2010 16:15:49 回复:

    搞不明白你为什么那么多废话?
    再转贴篇文字
    这才是美国逼人民币升值的真实目的

    ——————————————————————————–

    万维读者网 作者: 童晓谷 2010-04-19 12:38:01

    万维网友童晓谷来稿:2008年世界金融危机以来,为了挽救美国经济,没有人能够知道美国究竟滥发了多少美元。世界有目共睹的是,在美元不断贬值的同时,美国的国债一直往上飙升。不难判断,美国正在通过滥发美元、从中国等生产国家购买商品;制造逆差,然后再通过发行大量美元国债回收已经支付的、留在贸易顺差国家手中大量过剩的美元资产,利用贸易逆差、发行国债、美元贬值的三部曲来绑架世界经济,挽救美国经济。

    美国保持贸易逆差的原因

    在国际贸易中,如果所有的国家都在扩大出口,那么谁来购买出口国生产的产品呢?要维持世界贸易量的平衡与增长,至少必然要有一个或者几个购买力强的稳定的贸易逆差国家。如果没有这样的国家,世界贸易就很难平衡与增长。然而对于非结算货币和储备货币发行国家而言,连续的逆差将耗尽其外汇储备,使其丧失对外支付能力。因此,持续逆差对这些国家是不可维持的。只有结算货币和储备货币发行国家(美国、欧盟、日本、英国)才可以保持逆差。这些国家在国际贸易中支付的货币,就是本国政府发行的本国货币。从这个意义分析就不难明白,美国正是通过贸易逆差、发行国债、美元贬值已经绑架还将继续绑架世界经济。盯住美元而又持续升值本币的其它货币发行国家,不得不承受美元贬值的巨大损失,被动地等待着美国的“再工业化”(低碳经济模式)的结构调整完成,再一次面临资产泡沫化和通货膨胀的灾难。对中国而言,直到有一天,人民币成为国际结算货币和储备货币,“中国生产,美国消费“的失衡状态才能根本改变。

    当然,中国在生产和低价提供各类商品给美国消费的同时,自己的制造业产业链、技术进步、乃至整个经济体系,也有了惊人的发展。同时,美国某些产业的空心化也因此而出现,这也是美国不得不接受的事与愿违的结果。

    美国国债的掠夺本质

    美国国债与美元贬值是一枚硬币的两面,不能分割而目的一致。

    1776年美国建国以后至今,美元有过四轮较大的贬值时期:
    第一轮贬值出现在1776-1816年,独立战争期间,通胀难免,币值下降。
    第二轮贬值出现在美国南北战争前后,经济动荡,大规模印钞,引发贬值。
    第三轮贬值出现在1913年美联储成立之后,直到第一次世界大战结束。
    第四轮贬值出现在1929-1932年大萧条时期及其以后年代。

    1944年的布雷顿森林协定确立了美元作为主要国际结算货币和主要储备货币的中心地位,实行美元盯住黄金(35美元兑换1盎司黄金)的金本位制。然而由于世界经济格局的不断变化,美元贬值的趋势难于逆转,只是或快或慢而已。

    如果说,历史上四轮美元贬值主要是国内战争以及美国经济动荡衰退、通胀起伏所致,那么从1970年代开始,断断续续延续至今的美元贬值,则是美国全球战略的组成部分和重要手段。

    1971年8月,美国政府停止世界各国用美元向美国兑换黄金。

    1976年国际货币基金组织通过了牙买加协定以及两年后对协定的修改方案,确定了黄金非货币化,美元的发行数量不再与对应的黄金储备相联系。

    于是,由于美元危机引发的金本位制崩溃并没有改变美元作为主要国际结算货币和主要储备货币的中心地位,反而派生了事实上的美元本位制,从而让美国能够继续利用贸易逆差、发行国债、美元贬值等手段,维持美国经济的长期繁荣和世界头号强国的地位。

    值得深入分析的是,美国有过几次通胀时期,但是除了1970年代以外,其它时期的通胀并没有大幅提高利率而能够控制得比较温和,原因就是美国利用其金融霸主的地位,大量向海外发行美国国债,吸收了大量已经支付给主要出口国家的美元,从而控制了美元发行的数量与节奏。只有在1970年代美国经济的滞胀时期,美国的基准利率才一度高达20%。当时美国政府把控制通胀放在首位,因为如果通胀压不住,滥发货币也不灵。

    2000年,美国当年发行国债34098亿美元,2005年迫使中国人民币升值的时候,当年发行国债45922亿美元,2008年当年发行国债 58027亿美元。

    美国国债总额1990年为3万亿美元,2009年底已经超过12万亿美元。需要关注的是,包括中国在内的海外国家持有美国国债的比重近年来不断增加。

    美国财政部2010年2月16日公布的国际资本流动报告(TIC)显示,中国持有美国中长期国债7554亿美元;短期国债724亿美元;此外还持有美国长期机构债4798亿美元;长期公司债245亿美元;股票1008亿美元,几类资产相加,超过1.4万亿美元。

    美国逼迫人民币升值的目的

    截止2010年3月底,中国持有美元计价的外汇储备24471亿美元,外界普遍认为,中国外储中美元资产的比例不会低于70%。

    由于中国对出口企业长期以来实行强制性全额结汇的规定,企业出口所收外汇均由国家全额支付人民币兑换,所有外汇储备包括美元资产都是中国银行已经支付人民币购买的,因此,其实际的美元资产量将因人民币升值、美元贬值而大幅缩水。

    从2005年7月到2008年9月,人民币对美元已经升值了22%。

    按目前中国所持有的1.4万多亿美元资产计算,如果人民币对美元再升值1%,中国持有的美元资产量虽然名义价值不变,但对人民币的实际币值将自动缩水240亿美元,相当于减少1600亿以上人民币。

    按照美国政府和国内某些重量级经济学家所言,目前人民币仍被低估40%,如果人民币最终将被迫按此幅度升值,那么,中国持有的1.4万多亿美元资产将自动缩水5800多亿美元,相当于39600多亿人民币,约占2009年中国GDP33万亿人民币的12%。如果美国能够如愿以偿,逼迫人民币对美元升值40%,中国将遭受巨大的国民经济损失,中国的“保8”“增10”还有什么意义?

    可见,美国长期以来迫使人民币和其他国家货币升值,并不是为了平衡世界经济,而是要让中国和其他国家拥有的巨额美元资产不断贬值,向这些国家输出通胀,为发行更多的美元数量创造条件,以挽救美国经济。

    如何管理通胀预期

    出于某些复杂的政治和经济利益的考虑,已经持有大量美元资产的各国政府不得不选择继续增持美国国債,让过剩的美元重新流回美国,反过来美国再用其来支付国债利息(用新债来支付旧债的利息),这样可以降低美国经济运行的成本。这就是为什么美国面对金融危机、能够在以0利率滥发美元的情况下,可以基本保持温和通胀的一个主要原因。

    中国有些经济学家总是习惯按照经济学教科书的表述,一讲加强通胀预期管理,马上就提出要收紧银根、紧缩货币、提高利率,其结果必然导致经济运行和投资成本上升,最终结果自然会通过产品价格传递给消费者。

    在全球化背景下,资本无国界。在全球资本可以自由流动的情况下,中国的利率上去了,而美国这个发行主要结算货币和主要储备货币的印钱大户的利率仍然还是0,这将迫使国内有条件的企业,尤其是大型企业到海外借款,通过套利交易来降低融资成本。可见,过早过快提高利率会对人民币升值形成压力,导致资金流入和更多的货币兑换。

    显然,加强通胀预期管理不能一味紧缩银根、上调利率。严格实行差别化信贷管理;按照不同的贷款方向保持适度宽松的货币政策效果会更好。对产品有市场需求的企业,应该提供低息信贷支持。毫无疑问,对泡沫明显的房市、股市及相关领域;对产能过剩、高污染、高能耗的产业,按照“转方式、调结构”的要求,提高利率甚至实行信贷限制是完全必要的。

    应当看到,中国现在的需求太复杂,需要相当巨大的信贷支撑,但这并不必然导致高通胀。可能引发通胀的主要因素之一,在于大规模的原材料和能源进口的价格上涨,这也是有人主张人民币升值的一个重要原因,希望能用人民币升值来降低进口成本,进而降低输入性通胀出现的可能性。

    对这种输入性通胀,其实可以分别应对:如果原材料进口所生产的最终产品的消费市场在国外,那么水涨船高,提高销售价格转移通胀是可行的;如果最终产品在国内市场销售,那就需要另一种水涨船高:把国民的收入涨起来。要知道,许多销往国外市场“Made in China”的优质商品,国民同样喜爱,只是同类商品售价,国内往往高于国外,国民虽然有消费需求,却缺少购买能力。

    不难明白,如果国民工资收入增长高过CPI的涨幅,财产性收入增长幅度高于通胀幅度,在温和通胀时期,不让百姓为金融危机买单是可以做到的。而尽快改革收入分配制度、提高国民消费能力,也是加强通胀预期管理应有的题中之义。(作者为云南省国际贸易研究所所长)

    A 在 四月 20th, 2010 18:08:10 回复:

    你这HABA脑怎么那么多屁文?工作需要?您不是要高见吗?怎么到现在您都是别人的“高见”,您自己的呢?HABA脑就只能重复别人的“高见”?人民币不升值,美国佬就还钱了?就不买美国国债了?出口就上去了?产业结构就升级了?就不贱资源环境和下一代了?就和谐了?您是喉舌?

    A 在 四月 20th, 2010 18:15:40 回复:

    你这HABA脑有独立思考的功能吗?

  2. dd 说:,

    2010年04月15日 星期四 @ 17:54:17

    2

    要升值,得先把美国国债全卖光再说。

    回复

  3. yghxx 说:,

    2010年04月17日 星期六 @ 15:43:23

    3

    没什么好处,就出国旅行便宜了。

    回复

发表您的评论