叶檀:股市大扩容的末世情结

  新股上市不是问题,但在市场低迷期拼死也要上的勇气,以及回报远低于圈钱的可悲现实,却让人闻到股市末世味道。

  9月18日,中国水电披露招股意向书摘要与初步询价及推介公告,计划此次公开发行不超过35亿股A股,占发行后总股本的比例不超过35%.20日-22日为初步询价推介日,26日及27日为网下申购日,27日为网上申购日。另一家即将IPO的“巨无霸”陕煤股份已于8月29日成功过会,计划募资高达172亿元。两者合计募资345亿元人民币。

  就在消息披露的当天,沪指再创新低。截止收盘,沪指报2437.79点,跌44.55点,跌幅1.79%,成交492亿元;深成指报11657.63点,跌220.60点,跌幅2.03%,成交428亿元。巨无霸大盘股发行如同在深套的投资者伤口撒了一把盐。

  这两年是股市大扩容的年份。据统计,2010年、2011年,两市共首发347家、226家,分别募集资金4911.331亿元、2118.022亿元;同时,还分别有170家、128家上市公司增发募资3771.756亿元、3333.388亿元。去年以来,沪、深两市首发和增发两项合计募资总额高达14134.497亿元。如老牛负重的A股市场熊霸天下,并不意外。

  股市涨跌并不在于扩不扩容,而取决于风险与收益预期,A股市场风险极高,收益极低。

  Wind数据显示,1990年至今,国内A股累计融资4.3万亿元,Wind的数据显示,1990年末到2010年末,A股累计完成现金分红总额约1.8万亿元。由于普通投资者在上市公司的持股比例不超过30%,其所分享的红利最高不过0.54万亿元。4万亿元真金白银,换来0.54万亿元。再看交易成本,证监会的数据显示,1990年至2010年,A股累计股票交易佣金总额约4000多亿元,A股市场证券交易的印花税总额约6000多亿元。

  不顾横飞的唾沫与口水,股市大扩容我行我素。

  可能的原因是,既然股市已经处于低位,骂声已经难免,不如继续扩容,加大市场容量,解决以前的遗留问题,为明年的特定时刻的股市大红大紫打下基础。更可能的原因包括个人利益,既然股市圈钱如此容易,既然没有真正的问责机制,既然股权投资如火如荼,不趁着泥沙俱下大发行之时埋头发大财,简直对不起自己。

  说得出口的理由包括,我们要避免重蹈日本覆辙。日本1985年《广场协议》之后,将利率降至低位,造成资产泡沫高涨。结论就是,只有将资产品价格压制在低位,既能在少加息的基础上解决通胀难题,又能为国有大型企业资金不足补血,又能让高科技企业得到亟需的资金,更能让市场为大扩张之后的金融机构买单,实在是一本万利。

  特别要说明的是,目前中国资本与货币市场一日千里的大跃进绝非股市一处,如艺术品拆分之后的份额交易,电影筹拍之前的份额交易,以及疯狂的黄金珠宝交易,虽然非议声声,却我自岿然不动,恐怕是源于一个根深蒂固的观念,即以房地产、股市、黄金等市场水货过多的流动性,达到不动用加息手段而消化流动性的境界。以往房地产也被视作有这样的功能,被称作消化现金的蓄水池。这简直是上乘武功境界,不费一刀一兵,尽得风流。

  世界上没有这样的美事。通过房地产与股市等资本、货币市场消化流动性,其实质是货币财富的重新分配,即把资金从民众手中转移到企业与地方政府等手中,转移到企业与政府手中就不是流动性了吗?企业的活期与定期存款照样可以变成M1和M2,成为泛滥的流动性洪水,而政府手中的资金大部分用作地方基建投资,一部分照样会变成流动性。我国的房地产大发展时期,就是流动性大增长时期,绝非偶然。

  再看即将上市的中国水电。按照公司计划募集173亿元,发行35亿股计算,其每股发行价约为4.94元,对应的最新市盈率约为15.44倍。与三年赢利相比,定价也不算高。但该公司被指业务庞杂,除了水利概念,还有高铁概念——该公司承接京沪高速铁路的建设,合同金额为142.7亿元,主营业务多元,包括工程承包、电力投资与运营、设备制造与租赁及房地产开发等,除了境内资产,还有许多境外资产,包括利比亚在内的国际投资风险不容小视。在房地产褪色之后,中国水电上市不再投向房地产,转而变成中国水利发展的又一只资金吸水机,如果允许的话,其雄心恐怕会在全球的所有河流上造几座水电站。

  大盘股是监管层心目中压股市的称砣,却是投资者挥之不去的噩梦,如同中石油的利润不可能成为中石油站岗者的救援大兵,中国水电的未来,恐怕会向中石油看齐。

  来源:http://blog.sina.com.cn/s/blog_49818dcb0102dtuu.html

  作者:叶檀

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